全球煤炭市场专题研究：全球能源共振，产能周期向下，煤炭将迎长牛
全球动力煤价创十年新高，焦煤价格波动向上中枢抬升。2021年6月，纽卡斯尔NEWC动力煤均价128.38美元/吨，同比增长145.1%，价格创十年新高，澳洲焦煤中国到岸价为188.40美元/吨，同比增长68.5%。海外煤价持续新高，主要推动因素：
1、疫情后全球各国均大幅释放流动性，推动全球大宗商品价格上涨；
2、各国走出疫情影响的节奏不同，致使煤炭供需出现明显错配；
3、亚太地区煤炭主要生产国增速逐步放缓，叠加东亚国家的煤炭消费量仍持续增长；
4、中国焦炭产量占全球75%以上，焦煤进口政策导致国际焦煤价格2021年较动力煤波动性更大，且各国经济刺激之下，全球对于煤焦钢产业链的需求均有提升。
全球海内外主要大宗商品2021年起共振增强，焦煤海内外相关性减弱。2016至今，海内外煤价相关系数为0.73、煤价油价为0.75、焦煤价为0.71，而2020年之后分别为0.85、0.80、0.65。海内外煤油共振提升说明在疫情的影响下全球能源需求的一致性有所提升，国内市场与海外市场融合度提升。海内外焦煤相关性下降，主因为2020下半年以来中国开始降低澳洲焦煤的进口量，国内的焦煤市场更加独立。
全球煤炭开启供给主导新周期。据BP数据，2020年全球煤炭消费增速为-4.2%、供给为-5.2%，我们判断未来煤炭消费增速将持续超过供给。
1、短期：新冠疫情爆发后发达经济体生产恢复强于发展中经济体，煤炭供需出现错配；
2、中期：18~21年全球煤炭需求CAGR为-0.2%、供给-0.3%，主因亚洲国家的需求增速（+1.9%）略高于供给（+1.8%），北美、欧盟的需求收缩速度略大于供给，叠加亚洲庞大的绝对需求量，全球需求增速高于供给；
3、长期：全球煤炭资本开支处于下行期，印尼20~24年计划CAGR为-19.7%、澳洲21Q1降至0.51亿美元同比-32.5%、中国也进于较低中枢，同时美国产能11~19年CAGR为-3.2%。经测算2021~2025年全球煤炭需求的CAGR为0.7%、供给为0.4%，全球需求与供给增速的剪刀差逐步扩大。
无需担忧进口开放，焦煤、无烟煤更优。
1、动力煤：测算7月进口到岸价已超过国内港口价，放开进口价格无下行动力；
2、焦煤：澳煤难有完全替代，全球钢铁大国产量稳中向上，支撑国内外焦煤价格。
3、无烟煤：2020年进口占比1.6%，消费市场以国内为主，价格传导更加顺畅。
观点参考：
1、盈利弹性为王，推荐关注兰花科创、山西焦煤、平煤股份、潞安环能，受益标的晋控煤业；
2、强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益；
3、短期或受制于区域政策等因素，远期具备盈利释放空间的公司，建议关注盘江股份、靖远煤电；
4、业务包含大型煤化工的煤炭公司，中煤能源、兖州煤业、中国旭阳集团、宝丰能源、金能科技。
风险提示：宏观经济不及预期；全球疫情出现反复。